Macroeconomía - Blanchard: Cap 10, expectativas, producto y politica macro

Macroeconomía General

Expectativas, Producto y Política Macroeconómica

Profesor: Carlos R. Pitta

Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

Universidad Austral de ChileEscuela de Ingeniería Comercial

CAPÍTULO 10

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Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 2 of 24

1. Expectativas y Decisiones: Comprando

Acciones

Expectativas, Consumo, y Decisiones de Inversión

Las expectativas afectan las

decisiones de consumo e

inversión, tanto directamente

como a través de los precios

de los activos.

Expectativas y Gasto

Gráfico 1

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Note del gráfico anterior:

Un incremento en el ingreso real (después de

impuestos) actual o futuro, así como una disminución

en las tasas de interés reales, actuales o futuras,

incrementan la riqueza humana, y producen un

incremento en el consumo.

Un incremento en los dividendos reales, actuales o

futuros, o una disminución una disminución en las tasas

de interés reales, actuales o futuras, incrementan los

precios de las acciones, lo que producen un incremento

en la riqueza no humana, y a un incremento del

consumo.


Acciones


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Note del gráfico anterior:

Una disminución en las tasas de interés nominales,

actuales o futuras, produce un incremento en los

precios de los bonos, lo cual produce un incremento de

la riqueza no humana y un incremento del consumo.

Un incremento en las ganancias reales (después de

impuestos), actuales o futuras, incrementa el valor

presente de las ganancias reales (después de

impuestos), lo que genera un incremento en la

inversión.


Acciones


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El consumo y la inversión dependen de las expectativas sobre el

futuro. Para tomar en consideración el efecto de las expectativas,

haremos lo siguiente:

Antes, la relación IS era:

A Y T r C Y T I Y r( , , ) ( ) ( , )

Y C Y T I Y r G ( ) ( , )

Defina gasto privado agregado o simplemente, gasto

privado, A, cómo:

Reescribiendo la relación IS :

( , , )Y A Y T r G ( , ) ,


Acciones

Expectativas y la Relación IS

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dado Y C Y T I Y r G ( ) ( , ) y Y A Y T r G ( , , )( , ) ,

E incorporando el papel de las expectativas, tenemos:

Y A Y T r Ge e e ( , , , ' , ' ' ) T r Y( , , ) , +,

* Comas denotan valores futuros, y e valores esperados.

Los signos positivos y negativos significan que:


Acciones


•↑Y ó Yé ↔ ↑A

•↑T ó Té ↔ ↓A

•↑r ó ré ↔ ↓A

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Acciones


Dado las expectativas, una

disminución en las tasas de

interés real producen un

pequeño aumento del

producto: la curva IS tiene una

pendiente negativa muy

pronunciada. Aumentos en el

gasto de gobierno ó en el

producto futuro esperado

mueven la curva IS a la

derecha. Aumentos de los

impuestos esperados, ó en las

tasas de interés reales

esperadas, mueven la curva

IS a la izquierda.

La nueva curva IS

Gráfico 2

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La nueva curva IS es muy empinada, lo que significa que

una disminución amplia en la tasa de interés actual

producirá un efecto muy pequeño en el producto de

equilibrio. Hay dos razones para ello:

Una disminución en la tasa de interés real actual no

tiene mucho efecto en el gasto si las tasas esperadas

futuras no disminuyen también.

El multiplicador es, muy probablemente, pequeño. Si

no se espera que los cambios en el ingreso duren,

tendrán un efecto limitado en el consumo y la

inversión.


Acciones


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Cambios en

Que no sean Y y r, cambian la curva IS:

Cambios en T (impuestos actuales) o G (gasto

de gobierno actual) cambia la curva IS.

Cambios en variables futuras esperadas también

cambian la curva IS.

( , , , ' , ' ' ) e e eY A Y T r Y T r G ( , , ) , +,


Acciones


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La relación LM no se modifica debido a que el costo

de oportunidad de mantener dinero hoy depende de

las tasas de interés nominales actuales, y no de la

tasa de interés nominal esperada para dentro de un

año.

M

PYL i ( )

La tasa de interés que entra en la relación LM es

la tasa de interés nominal actual.


Acciones

La Relación LM revisada

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Cuando la FED expande la oferta monetaria, ―la‖ tasa

de interés baja, y el gasto se incrementa. Aun cuando

existen muchas tasas de interés, siempre hay que

tener en mente:

1. La distinción entre tasa de interés nominal y tasa

de interés real.

2. La distinción entre tasa de interés actual y tasa

de interés esperada futura.

2. Política Monetaria, Expectativas y

Producto

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Disminuir las tasas de interés nominales actuales i

afecta a las tasas de interés futuras, actuales y

esperadas, dependiendo de dos factores:

Si acaso el incremento en la oferta monetaria hace

que los mercados financieros revisen sus

expectativas de las tasas de interés nominal futuras,

i’e.

Si acaso el incremento en la oferta monetaria hace

que los mercados financieros revisen sus

expectativas de inflación, tanto actual como futura,

πe y π’e.


Producto

De la Tasa de Interés de Corto Plazo hasta las Tasas de

Interés Actuales y Esperadas

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IS A Y T r Y T r Ge e e: ( , , , ' , ' , ' ) Y LMM

PYL r: ( )


Producto

De la Tasa de Interés de Corto Plazo hasta las Tasas de

Interés Actuales y Esperadas

La curva IS es muy empinada

hacia abajo. Ceteris paribus,

un cambio en la tasa de

interés actual tiene un efecto

pequeño en el producto. La

curva LM tiene pendiente

positiva. El equilibrio se

encuentra en la intersección

entre las curvas IS y LM.

El nuevo IS-LM

Gráfico 3

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Producto

Política Monetaria Revisada

Los efectos de la política

monetaria sobre el producto

dependerán fuertemente en la

manera en que la política

monetaria afecte las

expectativas.

Los efectos de una

política monetaria

Expansiva

Gráfico 4

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Los efectos de la política monetaria dependerán crucialmente de

sus efectos sobre las expectativas:

Si una expansión monetaria hace que los inversionistas

financieros, las firmas y los consumidores revisen sus

expectativas de tasas de interés y producto futuros, entonces el

efecto de la expansión monetaria en el producto pueden ser

muy grandes.

Pero si las expectativas permanecen sin cambios, los efectos

de la expansión monetaria en el producto serán pequeños.


Producto

Política Monetaria Revisada

Las personas se forman expectativas sobre el futuro al evaluar el

curso probable de la política esperada futura, y usar dichas

evaluaciones para calcular sus implicaciones sobre la actividad

económica futura. Los economistas denominan a las expectativas

que se forman de esta manera expectativas racionales.

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Expectativas Racionales

Hasta 1970s, los macroeconomistas veían a las expectativas

cómo:

Espíritus animales – era el tratamiento keynesiano de

las expectativas, que las consideraba como muy

importantes, pero inexplicables.

Reglas que miraban hacia atrás — ya sea estáticas o

expectativas adaptativas.

El supuesto de las expectativas racionales es uno de los

desarrollos macroeconómicos más importantes en los últimos

25 años.

ENFO

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Recordemos las conclusiones fundamentales que

encontramos sobre los efectos de una reducción del déficit

fiscal:

En el largo plazo, una reducción del déficit fiscal es

benéfico para la economía. En el mediano plazo, un

menor presupuesto implica mayores ahorros y mayor

inversión. A largo plazo, una mayor inversión significa

mayor capital, y por lo tanto un mayor producto.

En el corto plazo, sin embargo, una reducción del

déficit, a menos que sea acompañada por una

expansión monetaria, produce un menor gasto y una

contracción del producto.

3. Reducción del Déficit, Expectativas y

Producto

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Revisemos ahora lo que hemos aprendido sobre los

efectos de una reducción del déficit en el mediano y

largo plazo:

En el mediano plazo, una reducción del déficit no

tiene ningún efecto sobre el producto. Produce, sin

embargo, una menor tasa de interés, y mayor

inversión.

En el largo plazo, una mayor inversión produce un

mayor acerbo de capital, y un mayor nivel de

producto.


Producto

El Papel de las Expectativas sobre el Futuro

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Producto

De regreso al Periodo Actual

Cuando tomamos en cuenta

sus efectos sobre las

expectativas, una disminución

del gasto de gobierno no

necesariamente produce una

disminución del producto.

Los efectos de una

reducción del déficit en

el producto actual

Gráfico 5

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La reducción del déficit puede incluso aumentar el gasto

y el producto, aun en el corto plazo, si las personas

toman en consideración los futuros efectos benéficos de

la reducción del déficit.

En respuesta a un anuncio de reducción del déficit,

El gasto actual baja — la curva IS se mueve a la

izquierda.

El producto futuro esperado sube — la curva IS se

mueve a la derecha.

Y la tasa de interés baja — la curva IS se mueve a

la derecha.


Producto


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Pequeños cortes en el gasto de gobierno, junto a

mayores cortes esperados en el futuro, causarán que

el producto crezca más en el periodo actual — un

concepto conocido como backloading.

El Backloading, sin embargo, puede darse solo si

existe credibilidad que tengan los agentes en el

gobierno.

El gobierno debe realizar un delicado balance: cortes

suficientes ahora para mostrar un compromiso con la

reducción del déficit, y suficientes cortes en el futuro

para reducir los efectos adversos en la economía en el

corto plazo.


Producto


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¿Puede una Reducción en el Déficit Fiscal producir una

expansión del producto? Irlanda en los 1980s

Tabla 1 Indicadores Macroeconómicos, Irlanda, 1981 a 1984

y 1986 a 1989

1981 1982 1983 1984 1986 1987 1988 1989

1 Déficit Presupuestal (% of

GDP)

-13.0 -13.4 -11.4 -9.5 -10.7 -8.6 -4.5 -1.8

2 Tasa de crecimiento del

producto (%)

3.3 2.3 -0.2 4.4 -0.4 4.7 5.2 5.8

3 Tasa de desempleo (%) 9.5 11.0 13.5 15.0 17.1 16.9 16.3 15.1

4 Tasa de ahorro de los

hogares (% del ingreso

disponible)

17.9 19.6 18.1 18.4 15.7 12.9 11.0 12.6

ENFO

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En resumen, los cambios en el producto como resultado

de una disminución del déficit fiscal dependen de:

La credibilidad del programa

La temporalidad del programa

La composición del programa

El estado de las finanzas de gobierno

originalmente.


Producto


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Economy & Finance

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